石油剛性需求支撐油服行業(yè)未來至少40-50年持續(xù)發(fā)展。油田服務(wù)是油氣開采必不可少的技術(shù)支持。根據(jù)EIA統(tǒng)計,目前全球石油儲量1.8萬億桶,日消耗量大約9000萬桶,可供開采40-50年。隨著油氣開采逐漸走向深井、水平井和深水區(qū)域,油田服務(wù)的重要性更加顯著。油氣勘探開發(fā)難度逐漸增加,油服投資額不斷加大。2013年全球油服市場規(guī)模達(dá)到3864億美元,預(yù)計2014年同比增加8%,能夠達(dá)到4170億美元。未來5-10年全球油服行業(yè)規(guī)模不斷擴大,年復(fù)合增長率將達(dá)到8%-10%左右。

頁巖氣的發(fā)展和石油機械行業(yè)改革將推動我國油服行業(yè)發(fā)展。根據(jù)我國十二五規(guī)劃,2015年末探明頁巖氣地質(zhì)儲量6000億方,可采儲量2000億方,年產(chǎn)量達(dá)到65億方。2020年探明可采儲量20000億方,年產(chǎn)量達(dá)到600-1000億方。目前涪陵頁巖氣主要進(jìn)入川氣東輸管線進(jìn)行銷售,頁巖氣入網(wǎng)價格約為1.65元/方,國家補助0.4元/方,合計2.05元/方,而涪陵區(qū)塊頁巖氣成本價格大約1.96元/方,中石化涪陵區(qū)塊頁巖氣已經(jīng)實現(xiàn)經(jīng)濟化開采。我國石油行業(yè)正在從大規(guī)模投資建設(shè)向更加追求效率和公平發(fā)展,改革后的石油行業(yè)將會更加注重公平化、效率化,民營油服企業(yè)將獲得更大的發(fā)展空間。

油氣區(qū)塊運營的盈利模式分析。目前大量民營企業(yè)參與海外油田區(qū)塊開發(fā),包括區(qū)塊購買獨自開發(fā)、與專業(yè)伙伴合作開發(fā)及為業(yè)主進(jìn)行增產(chǎn)服務(wù)分成等方式。油氣田區(qū)塊運營是風(fēng)險較大的一項作業(yè),需要作業(yè)方具有較強的地質(zhì)油藏能力,對區(qū)塊有較深的認(rèn)識,才能有效的減少區(qū)塊運營中遇到無油氣區(qū)塊,最大限度降低企業(yè)在油田區(qū)塊運營中的潛在風(fēng)險。所以,我們認(rèn)為,具有較強地質(zhì)油藏能力的企業(yè)跟業(yè)主簽署增產(chǎn)服務(wù)分成合同是油服企業(yè)進(jìn)行區(qū)塊運營的最好方式。其次,如果沒有較強地質(zhì)地球物理能力可以與專業(yè)的油氣開發(fā)公司合作開發(fā)。

短期關(guān)注海外業(yè)務(wù)進(jìn)展順利的油服企業(yè),中長期關(guān)注國企改革和頁巖氣的發(fā)展。中國石油行業(yè)勘探開發(fā)支出只占據(jù)全球石油行業(yè)勘探開發(fā)支出的13%左右,相當(dāng)于美國的1/3左右,油田服務(wù)行業(yè)會因為某些地區(qū)的勘探開發(fā)活動調(diào)整而出現(xiàn)短暫下降,但油服行業(yè)和石油行業(yè)一樣是全球流通的行業(yè),在目前我國石油勘探開發(fā)短暫調(diào)整時期,短期內(nèi)我們把重點放在海外業(yè)務(wù)開展較順利的民營油服企業(yè)。中長期來看,石油行業(yè)國企改革和頁巖氣的發(fā)展將推動我國油服行業(yè)發(fā)展。中石油、中石化內(nèi)部依附大量油服公司,大約能夠占據(jù)陸上油服工作量的90%左右,改革之后民營公司能夠直接與國企油服公司公平競標(biāo),作業(yè)靈活、追求效率的民營油服公司將更具有競爭優(yōu)勢。

投資建議:維持油服板塊“強于大市”評級。上半年油服板塊調(diào)整充分反映了部分地區(qū)勘探開發(fā)活動波動對油服行業(yè)的影響,我們預(yù)計下半年油田服務(wù)工作量會有所提升,同時看好行業(yè)中長期發(fā)展前景,維持油服板塊“強于大市”評級。A股上市公司中,維持杰恒泰艾普(300157)、杰瑞股份(002353.SZ)“強烈推薦”評級,維持海默科技(300084)、惠博普(002554.SZ)、吉艾科技(300309.SZ)中海油服(601808)“推薦”評級;H股上市公司中,建議關(guān)注安東油田服務(wù)(3337.HK)、百勤油服(2178.HK)。

行業(yè)風(fēng)險:國內(nèi)非常規(guī)油氣資源勘探開發(fā)進(jìn)展低于預(yù)期;市場競爭導(dǎo)致石油機械設(shè)備及增產(chǎn)服務(wù)盈利能力下滑。